香港股市近期出现了疑似市场操纵个案，包括7月份曾出现小盘股崩盘，导致60亿美元市值在几小时内蒸发。如何治理股市操纵和各种混乱问题，香港的监管机构正在放出狠话。香港新任特首林郑月娥日前在一个论坛上对此表示，香港金融业需要更强有力的领导。她说，香港需要汇集监管者和市场发展从业人员，也许应该把他们锁在一间屋子里，直到他们找到香港的前进道路。

股市是香港金融实力的核心，而且香港的穷人和富人都在股市操盘，也就是说，股市的监管变化和市场波动，会牵涉到许多人的利益。在这种背景下，香港新特首放出重话，这是极有分量的。要指出的是，林郑抛出的“小屋子论”，是她上任以来首次在重大问题上展示看法，相信会被做很多解读。

在林郑月娥表态之后，一个应该被锁到小屋子里的人——香港交易所行政总裁李小加出面捍卫港交所的行动。据英国《金融时报》报道，李小加表示，港交所就像一个“交警”，在职责上有别于“刑警”——香港金融监管机构证券及期货事务监察委员会（SFC）。李小加在博文中写道，“交警仅配备哨子、指挥棒、酒精探测器和路障设置等”，“在日常交通管制上，这些工具是有效的，但碰到重大案件时没有什么威慑力。而刑警则配备各类枪枝、手铐等多种大火力武器，必要时还可以进行搜查与拘捕。这些武器可威慑罪犯，并非为管理普通民众而配备的。”面对这样一个复杂的类比，大多数香港投资者很可能更喜欢林郑月娥的简洁言论：一间上锁的房间，由她下令拿出一个解决方案。

不过，香港股市监管涉及的种种问题太过复杂，不是一间安静的房间和一壶咖啡能够解决的。有分析人士指出，围绕金融监管问题的核心是，香港正在努力调整一套根植于殖民时代的制度，使其适合维持香港作为一个全球领先首次公开发行上市（IPO）中心的地位。香港面临的复杂问题在于，当前的香港资本市场已不同于过去，内地企业和资本的洪流已大量涌入香港，正是这股洪流使香港升至全球IPO排行榜首位；同时，内地企业也成为香港股市的重要组成部分。据Wind资讯统计，截至2017年6月19日，港股上市企业共有2052家，而内地企业（H股+大红筹+小红筹）为996家，占比为48.54%。从数量看，内地企业所占比例已近一半。在消费品制造业、工业、地产建筑业等3个行业，内地企业位列前三，占比52.61%，实体经济企业仍是内地企业赴港上市的主流。其中，消费品制造业企业有248家，占内地企业总量的近40%。在996家内地赴港上市企业中，H股企业有246家，占比24.7%；大红筹公司158家，占比15.86%；小红筹公司有592家，占比59.44%。以民营企业为主的小红筹公司占比近六成，已成为内地企业赴港上市的重要力量。

内地资本和企业大量进入香港，不仅使股市带有更多的内地色彩，还进一步助推了香港的资产价格上扬。内地企业财团——既包括国企集团，也包括民营企业财团——在香港买楼置地，参与香港的房地产项目开发，已经成为一股影响力极大的力量。由于内地资本进入香港兼有海外资产配置的意图，因此它们往往比香港本地财团能够承受更高的房地产价格。香港本地开发商在不少土地拍卖中输给了内地开发商，内地企业开始顽强挺进中环传统的高端楼宇，使得西方金融机构纷纷外迁至较低成本的商圈。现在站在维港看对岸的风景，会发现内地企业的广告牌已经越来越多，俨然一幅内地景象。

关于香港金融监管的争议，决不仅限于香港的证券市场监管，还涉及到内地与香港的监管执法问题，以及香港如何在新背景下坚持自由市场原则的问题，还有香港的市场监管理念该如何适应新的市场主体的问题。如何解决这些问题，以及按什么顺序来解决？这是香港金融监管部门面临的现实问题。近期，香港交易所和证监会均已开始对一些个案采取更加强势的行动，阻止IPO或质疑资本募集操作。过去一年里，两家监管机构还发起了一系列意见征询，涵盖精简上市流程、改革香港初级市场，以及创建一个可能允许双层股权结构的新市场——2013年香港就是因为这个问题而与阿里巴巴的上市失之交臂，导致该公司赴纽约上市。不过，有一个问题就连林郑月娥也无力解决的：无论官员们就内地合作说些什么，香港的监管者在追究内地董事、高管和交易员的责任方面的权力有限。一次，一家上市集团的董事长坦白地告诉香港证监会，尽管他控制着该公司，但他无法保证集团的内地母公司会配合。

香港是一个实行联系汇率制的自由港，它的发展得益于充当中国内地与世界沟通的桥梁，它的优势则在其区别于内地市场的独立地位和自由市场环境。随着香港资本市场上内地因素增多，香港股市监管面临的形势也越来越复杂。如何在继续吸引内地资金大量涌入香港的同时，还能维持香港的自由市场制度？这是香港未来面临的重大挑战。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

内地公司和资金的大量参与，使香港的金融监管面临新格局——是抓住内地资金和企业大量流入带来的现实短期收益，还是保持香港作为东方之珠的持续竞争力？这是香港执政官员必须做出的选择。